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坐拥A股大门十二年后，“中国高端茶叶股”的称号终于由八马茶在香港联交所夺得。10月28日，八马茶正式登陆香港联交所主板，开盘即涌入超60%。这家出自古老制茶世家的公司，在经历了多次IPO失败后，终于打开了通往国际资本市场的大门。对“豪门联姻”的敲响，或许是对茶行业商业模式的又一次严峻考验，在中国茶行业“大产业、小公司”的碎片化格局中，茶行业的成功或许并非偶然，而是深厚的商业逻辑和精准的策略共同作用的结果。提起八马，就无法回避其背后联姻所形成的“福建富婆圈”。创始人汪文斌通过子女联姻，“锁定”了安踏、七匹狼、高力等数百亿企业占据其商业版图。据所附资料，王文斌之子王坤恒与安踏董事长丁世忠之女结婚；大女儿王嘉丽嫁给了狼队七大创始人周永伟的儿子周士源；小女儿王佳佳嫁给了江苏高丽集团创始人高世军的儿子高丽。这不是简单的八卦，而是真正的商业联盟。招股书显示，上市前夕，七匹狼实际控制人周永伟家族通过子公司出人意料地入股，用真金白银赡养姻亲。二是独特的渠道拓展方式，即双轮驱动“直营+加盟”的模式。以“直营为门面，加盟为骨肉”的模式，拓展巴马的国土。直营店集中在一二线城市的主要商圈，履行展示品牌形象和高端体验的功能；而加盟店作为扩张的工具，迅速下沉到三四级乃至县级市场。截至最新实际日期，巴马全国门店数量超过3700家，其中加盟店占比超过93%，贡献了近50%的收入。这种模式使其能够在保证品牌调性的同时，快速实现市场覆盖，在中国茶企中门店数量排名第一。最后是整个品类的成功战略转型。铁观音从单一品类起步，成为覆盖六大茶类的全品类巨头，是一个重大的挑战。巴马迈出产业周期的一步。 2012年前后，当铁观音市场出现下滑时，巴马当然推出了全品类战略。依托强大的供应链整合能力，在全国主要产茶区建立了采购网络，并与优质茶园合作。这不仅有助于企业度过品类衰退时代，也有效分散了依赖单一品类的风险。成长神话下的三道裂缝。虽然成功上市，但招股书中的数据在巴马茶业的聚光灯下暴露出三个明显的裂痕。首当其冲的就是业绩增长停滞，甚至营收和利润双双下滑。以资本市场价值衡量的增长正在从巴马消退。数据显示，其营收增速将从2023年的16.0%下降至2024年的1.0%，几乎陷入停滞。上半场o2025年，业绩甚至出现“双崩”，营收同比下滑4.2%，期内利润大幅下滑17.8%。尽管该公司将此归因于“自有门店的减少”，但这并不能掩盖其核心业务增长乏力的事实。二是特许经营体系陷入危机，正在从“发动机”变成“出血点”。支撑巴马大网络的加盟体系增长曲线持续下降，加盟商数量增速从2023年的16.36%下降到2024年的4.16%。更为严重的是，流失速度正在加快。 2022年至2024年，流失加盟商数量从77家攀升至133家，2025年上半年还将消失72家。三是高端定位失败，“礼盒经济”开始失败。巴马茶的核心商业模式本质上是“礼盒经济”，通过品牌和包装赋予茶叶高溢价，瞄准商务礼品市场。然而，随着消费趋于理性，这种做法面临挑战。数据显示，巴马线下直营店会员年均消费从2860.4元下降至2469.6元。对单一客户价值的持续排斥，直接暴露了高端定位与当前市场需求的虚假脱节。列出清单后，您要去哪里？港股上市为茶行业打通了融资渠道，但资本市场从不相信眼泪，更不为“婆家亲人”的故事买单。巴马面临的挑战是从同行中吸取经验教训。作为茶企的澜沧古茶，2023年底在香港上市后遭遇“上市高峰”，股价较发行价下跌70%以上，2024年甚至出现亏损。茶行业若能避免重蹈覆辙，挑战是多维度的：如何在保持高调的同时推出更符合大众自我的产品？如何夯实加盟商基础，提高门店单项盈利能力？如何向年轻消费者讲述属于新时代的品牌故事？总而言之，巴马茶是一家深谙中国商业逻辑的公司。通过家族联姻建立社会资本，通过特许经营模式实现渠道扩张，通过品牌运营占据高端茶道第一的地位。但当外部环境发生变化时，原有的优势也可能成为转型的障碍。上市不是终点，而是起点。面对增长放缓、渠道不稳定和市场变化的多重压力，巴马茶能否真正将“姻亲”的资本潜力转化为可持续的商业价值，仍需要时间来回答。毕竟资本市场只信财报，不信实绩。婚姻契约。返回搜狐查看更多
