“杀人鲸”做空禾赛讲演：忽然红利的背地

导语：讲演以为，禾赛宣称其营业曾经胜利实现连续红利，但是却未向投资者表露它得到了最年夜客户，且正在裁人多达30%。3月18日，号称“杀人鲸”的Blue Orca Capital，宣布了针对中概股禾赛（HSAI）的做空讲演。禾赛科技于2021年4月21日在开曼群岛建立，重要由海内的运营实体上海禾赛科技无限公司停止经营。该公司是激光雷达研发与制作企业，产物普遍利用于支撑高等帮助驾驶体系（ADAS）的乘用车跟商用车、主动驾驶汽车，以及无人配送车、AGV等各种智能呆板人利用。讲演以为，禾赛声称的收入，仿佛与其最年夜客户的洽购量不符。禾赛宣称领有行业当先的利润率，显明违反了财政常理。禾赛宣称其营业曾经胜利实现连续红利，但是却未向投资者表露它得到了最年夜客户，而且正在裁人多达30%。讲演称，作为一家企业，禾赛完整不值得信赖；作为一只股票，它也是弗成投资的。针对此讲演，禾赛回应称：公司一直秉持严厉的贸易品德尺度与合规请求。激烈支持Blue Orca Capital讲演中的控告，并以为其毫无根据。”以下为讲演节选，剔除了与财政有关的内容：未向投资者表露，禾赛得到了其最年夜客户在2024岁尾，禾赛的股价翻了四倍，由于治理层在财报德律风集会上声称，经由五年的连续盈余，公司终于实现了红利。投资者因而年夜幅推高股价，显然是过错地以为禾赛这个盈余的营业曾经迎来了转折。但是，咱们以为，这种看似的红利是一个空中楼阁，是由咱们以为的治理层高度误导性的表露所促进的。咱们以为，禾赛在2024年第四序度技巧性地实现了2000万美元的净利润，独一的起因是它从其最年夜客户那边收到了2000万美元的一次性解约用度付出，而该客户未向投资者表露，曾经停止了与禾赛的条约。 开展全文 咱们以为，误导性表露让投资者误认为禾赛的营业曾经实现红利转折，而其季度事迹的超凡表示并非源于营业的基本改良，而是这笔一次性解约用度付出。咱们信任，禾赛并不实现营业转折，而是因得到其最年夜客户（这一点未向投资者表露）而堕入了窘境。这也可能说明了禾赛当初正在裁人多达30%的新闻，而这一点同样未向投资者表露。• Cruise：禾赛的重要主动驾驶客户只管投资者偶然以为禾赛的最年夜客户从来是幻想汽车（Li Auto），但现实并非如斯。禾赛可能向幻想汽车贩卖了更多的产物，但禾赛宣称，经由过程向一家总部位于美国的主动驾驶开辟OEM贩卖更低价格的激光雷达产物，它从这家美国公司取得了更多的收入。依据禾赛2023年的20-F文件，其最年夜客户是总部位于美国的一家当先寰球的OEM。这家当先客户在2023年奉献了28.4%的收入，即5.33亿元国民币。咱们采访了一位在禾赛跟挪动行业有多年教训的前高管，他确认这家当先客户恰是通用汽车（GM）的主动驾驶名目——Cruise。“在2023年，GM Cruise是禾赛的最年夜客户。”——前禾赛高管假如咱们追溯禾赛的表露文件，无论是提交给美国的文件，仍是禾赛在中国未能实现的IPO招股书，Cruise始终是禾赛持续五年的重要客户。依据禾赛的种种公然文件，Cruise在2019至2023年间据称占禾赛收入的20.8%，使其成为禾赛在这五年时期的最年夜客户。